燧原科技科创板IPO进入问询国产GPU四小龙将齐聚资本市场

2月11日，上交所官网披露，上海燧原科技股份有限公司科创板IPO正式进入问询阶段。这家2018年成立的云端AI芯片企业，从1月22日IPO申请获受理到进入问询环节，仅耗时约20天，较快的审核节奏引发市场关注。作为"国产GPU四小龙"之一，燧原科技与已上市的摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技同台竞技，若此次成功登陆科创板，"国产GPU四小龙"将齐聚资本市场。

营收快速增长亏损超50亿

从成长表现来看，燧原科技的营收增长颇具亮点。招股书显示，公司营业收入从2022年的0.9亿元增长至2024年的7.22亿元，两年复合增长率达183.15%；2025年前三季度，公司实现营收5.4亿元。收入结构也完成了关键转型，从早期以IP授权为主，逐步转向AI加速卡及模组、智算系统及集群为主的核心产品体系。2025年前三季度，AI加速卡及模组收入占比已达76.73%，商业化落地进程持续提速。

技术研发层面，成立近八年来，燧原科技已自主研发迭代四代架构5款云端AI芯片，构建起覆盖AI芯片、加速卡、智算集群及自研软件平台"驭算TopsRider"的完整产品体系。这种高增长，是建立在持续高额的研发投入之上。2022-2024年，公司累计研发投入35.29亿元，研发费用率常年维持在160%以上，远高于行业平均水平。高强度的研发投入直接导致持续亏损，报告期内归母净亏损累计约51.8亿元。

具体来看，2022年至2025年1-9月，公司归母净亏损分别为11.16亿元、16.65亿元、15.1亿元和8.88亿元。尽管2024年亏损规模较2023年有所收窄，但亏损绝对值依然居高不下，公司尚未跨越盈亏平衡线。据公司管理层披露，在外部市场环境不发生重大变化的前提下，预计最早2026年才能迎来盈利拐点。

腾讯持股超两成

燧原科技与腾讯的深度绑定，是其发展历程中最显著的特征，这份绑定虽是公司发展的重要支撑，但也成为其走向资本市场的核心隐忧。股权层面，腾讯科技（上海）有限公司从燧原科技Pre-A轮融资阶段便持续布局，目前为公司第一大机构股东，直接持股19.9493%，与其一致行动人苏州湃益合计持股20.258%，同时腾讯还向燧原科技派驻董事，深度参与公司治理。

业务合作上，双方始于2019年，历经单一场景小规模验证、多场景大规模验证，如今已步入深度战略合作阶段。这种绑定直接反映在销售数据上：报告期内，公司对前五大客户的销售占比均超过90%。其中，公司对腾讯的销售占比从2022年的8.53%攀升至2023年的33.34%，2024年进一步升至37.77%，2025年前三季度更是达到71.84%。这意味着公司当期超七成营收来自腾讯这一单一关联方。

挑战英伟达生态壁垒

当前，AI芯片赛道的竞争早已从单纯的硬件性能比拼，升级为软硬件生态的全方位竞争。根据IDC数据，2024年中国AI加速卡整体出货规模超270万张，其中国际巨头英伟达凭借GPU性能和难以撼动的CUDA软件生态，占据约70%的市场份额。对于国产AI芯片厂商而言，突破英伟达的生态壁垒，是摆在眼前的艰巨任务。

从市场份额来看，燧原科技2024年AI加速卡及模组销售量达3.88万张，对应中国AI加速卡市场占有率仅约1.4%，在国内本土AI芯片厂商中虽位居前列，但与英伟达相比，仍存在巨大差距。据招股书披露，燧原科技本次拟募资60亿元，主要用于五代、六代AI芯片的研发及产业化，以及先进人工智能软硬件协同创新等项目。