2019年，我第一次深入研究中国房地产周期时，导师说过一句话：房地产的本质是债务游戏，债务不出清，市场不算真正触底。彼时我似懂非懂，直到经历2021年的巅峰、2023年的急转直下，才真正理解这句话的分...